Bitmain выходит на ipo: перспективы, риски и подводные камни

Компания Bitmain выходит на IPO: перспективы, риски и подводные камни

Лидер в сфере майнинга планирует первичное размещение акций на сумму до 18 млрд долларов. Листинг должен пройти на гонконгской фондовой бирже, его ориентировочные даты – конец 2018, первый квартал 2019.

Специально для портала Mining-Cryptocurrency.ru, аналитики компании United Traders подготовили подробный разбор, что сулит инвесторам IPO гиганта майнинговой индустрии и стоит ли вкладывать собственные средства в данный проект.

Что из себя представляет компания Bitmain?

Созданная в 2013 финансовым аналитиком Джиханом Ву (Jihan Wu) и разрабочиком оборудования Микри Джаном (Micree Zhan) – компания вошла на рынок как производитель специализированной техники для майнинга биткойнов. В 2014 рынок криптовалюты пережил небывалый подъем, а вместе с ним рванула вверх и Bitmain.

2013-2014 год был периодом становления компании. Во время первого падения цен на биткоин они сумели удержаться на плаву, уменьшая цену майнинговых установок и повышая их энергоэффективность.

Этот дифференциальный подход к ценообразованию – согласно состоянию рынка– позволил Bitmain стать безоговорочным лидером в сфере производства оборудования для добычи криптовалюты и почти монополизировать рынок. Доля компании в производстве устройств ASIC на конец 2015 года составляла более 85%.

В 2015-м, когда биткойн стремительно обрушился и достиг своего дна, вышла историческая для компании майнинговая установка Antminer S5, которая была самым энергоэффективным устройством такого типа на рынке. В тот момент маржа от ее продажи составляла 50%.

Конкуренты по производству устройств ASIC

Ближайшие конкуренты по производству оборудования для майнинга – Canaan Creative и Ebang Communication. Однако их конкуренция довольно условна, так как доля Canaan Creative в производстве оборудования по разным версиям не превышает 15-17%, а Ebang Communication– не более 11%. При этом доля Bitmain на конец 2017 составила более 70%.

Расширение Bitmain и дополнительные источники дохода, сфера интересов компании

В середине 2014-го – начале 2015 годов компания создала свой собственный пул добычи биткойна Antpool, который почти сразу занял 40% всего рынка майнинга. Чтобы не привлекать внимание к постепенной монополизации рынка добычи главной криптовалюты, компания создала еще несколько пулов по добыче, в частности BTC.com и еще несколько не столь значительных.

На конец 2017 года на долю Antpool и BTC.com приходилось около 31,5% общей вычислительной мощности всей сети биткойн, а все пулы, управляемые компанией, составляли более 40% и около 80% добычи. В связи с этим многие опасались и опасаются достижения компанией критической отметки в 51% ресурсов, которая дает возможность контроля рынка и осуществления на него сетевых атак.

Как бы там ни было, но Bitmain стремительно увеличивает не только производство ASIC, но и инвестирует в собственные пулы и майнинговые фермы для аренды. В 2016 году прибыль от добычи криптовалют составила 0,1 млрд долларов, тогда как уже за 2017-й – 1 млрд, а на середину 2018-го– около 1 млрд.

Учитывая объемы инвестиций и существенною долю вычислительных мощностей, сосредоточенных в руках компании, особой конкуренции на рынке майнинга основных криптовалют у нее практически нет.

Конгломерат по добыче цифровых валют с тотальным доминированием на рынке – итоговая цель?

В последовательности действий менеджмента компании в скупке проектов и площадок прослеживается четкое желание превратить Bitmain в инфраструктурного гиганта в сфере добычи и управления цифровыми валютами.

Об этом свидетельствуют инвестиции в биржу криптовалютных торгов BizKey и Dex.

top, финансирование криптовалюты Circle, разработка расширений для криптовалют в браузеры, совместная с Huawei Mobile Services работа над криптовалютным приложением для смартфонов, инвестиции в разработку блокчейна block.one.

Еще одна фундаментальная инвестиция – поддержка отделившейся от BTC криптовалюты Bitcoin Cash, под которую компания создала кошелек и отдельную торговую платформу.

В проспекте по IPO значится, что Bitmain намерена развивать и поддерживать эту криптовалюту с целью получения прибыли в перспективе.

Для этого компания собирается активно участвовать в майнинге, торговле Bitcoin Cash и разработке технологий для них.

Часть средств, полученных в виде дохода с майнинговых подразделений Bitmain, ушла на поддержку тридцати блокчейн-компаний, сервис аналитики Blocktrail, а также на финансирование исследовательского подразделения, занимающегося этим направлением.

Искусственный интеллект и его обучение – еще одна перспектива

Джихан Ву уже заявлял, что ИИ (искусственный интеллект) – сфера, где требуются большие вычислительные мощности, иBitmain активно интересуется этим направлением.

Его заявления не разошлись с делом – одна из последних разработок компании – чип Sophon BM1680 – может осуществлять вычисления для задач ИИ с меньшими затратами ресурсов, чем конкурирующие продукты от AMD и nVidia.

Учитывая опыт успешного противостояния этим гигантам в сфере производства оборудования для майнинга, перспективы у Bitmain здесь очень хороши.

Главные инвесторы Bitmain – кто платит за банкет?

23 июля 2018 был завершен очередной этап финансирования компании, оценка ее стоимости после такого привлечения возросла до 15 млрд долларов.

В июле в Bitmain вложились China National Gold Group, Tencen tHoldings, Softbank Group и некая Bitmain Technologies Holding Company (покрывшая минимальную цель в 5 млн долларов), компанию эту связывают с китайским миллионером – основателем Xiaomi – Лей Цзюнем.

В 2017-м в двух раундах до капитализации компании удалось привлечь сначала 50 млн, а потом еще 400 млн долларов. Тогда инвесторами стали американские инвестфонды Coatue Management и IDG Capital, а также сингапурские фонды GIC и EDBI.

IPO по-гонгконгски – с чем его едят?

Уже известно, что андеррайтером листинга будет ABC Capital Management, и произойдет это на гонгконкской фондовой бирже. Причина такого шага руководства компании вполне понятна.

С 30 апреля 2017 года гонгконская фондовая биржа значительно упростила правила проведения листинга для предприятий с двойной структурой акций и тех, кто хочет сохранить контроль над компанией даже при обладании меньшим пакетом акций. Так что Гонгконг выбран не случайно, Китайская или Американская биржи не дали бы такой возможности.

Компания скрывает цену и объем акций, которые выставит на IPO, но близкие к процедуре банки рассчитывают, что коэффициент цена/прибыль по первому публичному году будет на уровне 20.

Риски, связанные с инвестициями в Bitmain – ложка дегтя

Одна из главных претензий к компании от потенциальных инвесторов – максимальная непубличность топ-менеджмента и непрозрачность проводимых им операций. Нежелание потерять контроль над компанией и проведение IPO на гонгконской фондовой бирже – это плюс для Джихана Ву и руководства Bitmain, но для инвесторов – дополнительные риски.

Главным камнем преткновения в этом случае является чрезвычайно активная поддержка Bitcoin Cash в ущерб основным сбережениям в BTC.

Именно за биткоины было приобретено около миллиона BCH, предположительно для поддержания их курса (однако причин такого шага руководство не называло).

Вместо того, чтобы реализовать на рынке BCH и пустить вырученные средства на майнинг BTC, компания поступила ровно наоборот.

В настоящее время вся масса скупленных BCH просто «лежит» на кошельке компании и многие профильные аналитики считают, что их ликвидность будет уменьшаться. Ведь количествоБиткойнкеш не уменьшается, а долларовый баланс – да. Это тем более очевидно для тех, кто в курсе, что ликвидность BTC в разы выше, чем BCH.

Обратного пути у Bitmain вроде нет. Если она откажется поддерживать BCH, то сеть может рухнуть от атаки – 51%. Цепляться за неликвидную крипту дальше – значит продолжить терять деньги.

Возможно, Джихан Ву предвидел нечто недоступное аналитикам (ведь когда-то он скупил BTC по доллару, потратив на это все средства, что у него имелись), но это больше похоже на попытку переложить грядущие финансовые проблемы Bitmain на плечи инвесторов, оставляя при этом рычаги контроля и принятия решений в своих руках.

Второй ложкой дегтя для инвесторов может стать уровень доходности с выпущенного в 2018 году Antminer S9, который меньше чем ожидалось в связи с уменьшением курсов и повышением сложности добычи.

Хотя 2018 год обещает стать самым прибыльным в истории компании, и она находится на своем пике, ее операции с BCH выглядят очень рискованно и в будущем могут обернуться значительными убытками (или сверхприбылями, если курс пойдет вверх). Как бы то ни было, многие с большим нетерпением ждут IPO от Bitmain.

Как участвовать в IPO Bitmain?

Принять участие в различных IPO можно зарегистрировавшись на сайте UNITED TRADERS или по данной форме:

Также на сайте UT можно следить за появлением новых IPO и инвестиционных идей (OTC, акции, портфель стратегий), проверенных аналитиками компании.

Оперативно получать актуальную информацию по возможностям для инвестиций можно также в Телеграм канале UT.

Источник: https://Mining-CryptoCurrency.ru/bitmain-ipo/

IPO Bitmain: Что нужно знать о планах майнинг-гиганта

В сентябре майнинговая компания Bitmain планирует провести публичное размещение акций (IPO) и привлечь до 18 млрд долларов. По его итогам совокупная стоимость компании может составить 40−50 млрд.

Андеррайтером выступает ABC Capital Management, листинг акций пройдет на Гонконгской фондовой бирже в четвертом квартале этого или в первом квартале следующего года. В последнее время отмечается волна IPO китайских стартапов.

Первичные размещения своих акций провели и непосредственные конкуренты Bitmain — Canaan Creative и Ebang Communication. Отвечаем на главные вопросы об ожидаемом IPO Bitmain.

Кто инвестирует в Bitmain

23 июля Bitmain завершила очередной раунд финансирования объемом 100 млн долларов. В результате оценка компании превысила 15 млрд долларов.

В раунде участвовали Tencent Holdings,Softbank Group, China National Gold Group и некий фонд национального благосостояния.

Минимальная цель в 5 млн долларов была покрыта компанией Bitmain Technologies Holding Company, зарегистрированной на Каймановых островах и связанной с китайским миллиардером Лэй Цзюнем, основателем корпорации Xiaomi.

В прошлом году при поддержке Sequoia Capital China прошли раунды А и B на 50 и 400 млн долларов, соответственно.

В них приняли участие американские фонды IDG Capital, Coatue Management, а также EDBI и GIC из Сингапура.

Во время раунда А были размещены 5% акций компании (формальная оценка составила 1 млрд), а по итогам раунда B подразумеваемая капитализация компании выросла до 12 млрд.

Показатели

Предполагаемая цена и объем выставленных на продажу акций не разглашаются, однако связанные с IPO инвестиционные банки рассчитывают на коэффициент цена/прибыль по итогам первого публичного года, равный 20.

Совокупная прибыль компании по результатам 2016, 2017 и первого квартала 2018 года составила 2,3 млрд долларов. В прошлом году выручка Bitmain превысила 2,5 млрд. В первом квартале этого года она преодолела отметку в 2 млрд долларов. По прогнозам, в этом году прибыль составит 2 млрд.

В прошлом году на оборудование Bitmain приходилось 66,6% от совокупной вычислительной мощности, а управляемые компанией криптовалютные пулы составляли 40% от сети майнеров.

На момент выхода проспекта IPO крупнейший в мире пул майнеров BTC.com насчитывал более 560 тыс. машин. В общей сложности пул добыл примерно 11,2 из 36 тыс. блоков блокчейна биткоина (Bitcoin). Второй по величине пул AntPool насчитывал более 440 тыс. машин, занимавшихся добычей биткоинов и альтернативных криптовалют.

В дополнение к доходам от продажи оборудования и сборам за транзакции, Bitmain управляет собственной сетью майнеров. В 2016, 2017 и первом квартале 2018 года компания добыла криптовалют на 0,1 млрд, 1,1 млрд и 1 млрд долларов, соответственно.

Часть средств пошла на поддержку 30 блокчейн-компаний, финансирование работы исследовательского подразделения и покупку аналитического сервиса Blocktrail в начале 2016-го.

Покупки, разработки и инвестиции Bitmain

Внешние инвестиции призваны превратить Bitmain в конгломерат с инфраструктурой для цифровых валют, и в последние месяцы это стремление компании особенно очевидно.

С мая Bitmain вложила деньги в систему криптовалютной торговли BizKey, поддержала децентрализованную биржу Dex.top, профинансировала платежную криптовалютную систему Circle, добавила в браузер Opera расширение для эфира, выделила деньги разработчику блокчейна block.one и объединила усилия с Huawei Mobile Services в работе над мобильным криптовалютным приложением.

Кроме того, Bitmain создала кошелек, биржу и торговую платформу, которая будет способствовать развитию экосистемы Bitcoin Сash — криптовалюты, отделившейся от биткоина в прошлом году. Инвестиционный проспект гласит, что Bitmain «стратегически развивает» Bitcoin Сash с помощью майнинга, инвестиций и торговли монетами и технологиями, рассчитывая получить существенную прибыль в будущем.

8 августа Bitmain обнародовала свою инвестицию в tribeOS — рекламную сеть на основе Bitcoin Сash.

Кроме того, весной стало известно, что Bitmain рассматривает рынок искусственного интеллекта (ИИ) как альтернативный источник доходов.

По словам сооснователя компании Джихана Ву, «искусственный интеллект требует больших объемов вычислений», поэтому эта область представляет собой естественную альтернативу для производителя специализированного вычислительного оборудования.

Ву прогнозирует, что в ближайшие пять лет выпуск чипов для машинного обучения будет составлять до 40% в прибыли Bitmain.

В октябре Bitmain представила чип Sophon BM1680, способный проводить вычисления для целей ИИ при более низких затратах, чем, например, устройства от NVIDIA и AMD.

Разработка чипов

В 2013 году предшественник графического чипа Bitmain BM1380 использовал 55-нанометровый процесс, который тогда считался самым передовым. В 2014−2015 годах компания перешла на 28-нм чипы BM1382, BM1384 и BM1385, а в 2016-м появился BM1387, основанный на 16-нм технологическом процессе.

В настоящее время старшее поколение производителей чипов с трудом поспевает за компанией. Bitmain опередила Spreadtrum Communications — производителя микросхем с 17-летней историей — и заняла второе место по объемам производства в Китае.

Huawei HiSilicon, лидер полупроводниковой отрасли КНР, также постепенно теряет свои позиции.

По состоянию на декабрь 2017-го Bitmain догнала Huawei HiSilicon по продажам 16-нм чипов, при этом Taiwan Semiconductor Manufacturing Company — крупнейший производитель чипов в мире и партнер Apple, — поставила Bitmain больше своих 10-нм чипов, чем Huawei HiSilicon. Позже в этом году Bitmain планирует представить новые поколения своих чипов, основанные на 7-, 10- и 12-нанометровом технологическом процессе.

Всего за пять лет Bitmain захватила 8% китайского рынка микросхем. Huawei HiSilicon потребовалось 14 лет, чтобы достичь 17%. При таких темпах развития Bitmain скоро опередит Huawei HiSilicon и, как гласит проспект IPO, сравняется по объемам выпуска с американскими компаниями.

Риски IPO Bitmain

Недавно директор по стратегическому планированию Blockstream Самсон Моу опубликовал информацию о счетах компании. Из нее следует, что в первые три месяца этого года Bitmain приобрела за биткоины значительное количество BCH. Судя по всему, компания пыталась манипулировать ценой криптовалюты, но не ожидала затяжного медвежьего рынка, начавшегося в январе.

Bitmain продала практически все свои BTC и приобрела около миллиона BCH, чтобы поддержать их стоимость (хотя точные причины действий компании неизвестны). Значительное падение стоимости BCH (Bitcoin.Cash) означает, что за последние несколько месяцев компания потеряла около полумиллиарда долларов.

Один из пользователей Medium провел исследование рисков, связанных с предстоящим IPO Bitmain. Его выводы неутешительны: инвесторы Bitmain могут понести серьезные убытки из-за огромных объемов Bitcoin Сash, скопившихся в кошельках компании.

Пользователь отмечает, что Bitmain не смогла или не захотела реализовать имеющуюся криптовалюту и потратила значительные средства на поддержание ее стоимости, хотя их можно было пустить на майнинг биткоинов. Скриншоты ряда кошельков показывают огромные объемы Bitcoin Сash, лежащих без движения. Другие графики показывают снижение долларового баланса, при этом количество криптовалюты остается прежним.

Проблема в том, что ликвидность рынка BCH гораздо ниже, чем рынка биткоина. Внебиржевой оборот практически отсутствует, а число покупателей BCH в разгар падения невелико.

Кроме того, недавно рыночная доля биткоина превысила психологическую отметку в 50%. Bitmain удалось продать примерно 25% своих запасов BCH, однако без разворота рынка компания продолжит терять деньги.

Если Bitmain решит ограничить убытки и окажется от поддержки BCH, его сеть легко может стать жертвой атаки-51%.

Усугубляет ситуацию то, что в последнее время успехи компании в производстве и реализации оборудования для майнинга не так велики, хотя именно от этой деятельности поступает основная доля выручки. Доходность Antminer S9 — новейшего продукта Bitmain — меньше, чем прогнозировалось: на ней сказывается падение котировок и рост сложности добычи.

Таким образом, любой, кто инвестирует в IPO Bitmain, становится обладателем доли в огромном запасе потенциально неликвидной криптовалюты. В будущем цены могут начать расти, но когда именно это произойдет, сказать сложно. Поэтому подобная спешка с IPO выглядит подозрительно по вполне понятным причинам. Автор исследования отмечает:

Источник: https://ru.ihodl.com/investment/2018-08-15/ipo-bitmain-chto-nuzhno-znat-o-planah-majning-giganta/

Bitmain выходит на IPO: перспективы и риски

Bitmain, крупнейшая майнинговая компания в мире, выходит на IPO. На этой неделе криптогигант опубликовал 500-страничный проспект для инвесторов, приоткрывающий тайны о состоянии проекта. Letknow.News исследовал документ и выбрал главные тезисы.

Хотя в отчете достаточно много данных засекречено, он дает исчерпывающую информацию о состоянии компании. Так, финпоказатели Bitmain в буквальном смысле поражают.

Если в 2015 году EBITDA (прибыль до налогообложения и амортизации) составляла всего $57 млн. То в 2017 году майнинг-гигант получил уже $1,15 млрд.

За половину же 2018 года Bitmain почти повторил весь прошлогодний результат: EBITDA достигла $1,12 млрд.

Доходы компании также удивляют. В 2015 Bitmain получила только $137 млн. А через два года этот показатель вырос до $2,5 млрд. За первое полугодие 2018 компания в очередной раз подняла планку по доходам, и получила $2,8 млрд. Причем свыше 90% от этой прибыли обеспечили поступления от продажи майнингового оборудования.

Рост показывают и активы компании. В 2015 году они стоили только $124 млн. К концу второго квартала 2018 года активы компании уже оценивались в $3,1 млрд.

Но не все так гладко. Большую часть доходов компания получает в криптовалютах.

Более того, вся ее деятельность завязана на рынке криптомонет, который переживает далеко не лучшие времена. Как утверждается в проспекте, в первой половине 2018 года царила волатильность среди криптовалют.

Из-за этого пострадали доходы от майнинга и продажи специального оборудования. Bitmain также пришлось увеличить инвентарные запасы майнинговой техники, так как спрос на нее снизился из-за медвежьих настроений.

Но, компания обещает пересмотреть свою бизнес-стратегию, товарные запасы и криптоактивы, чтобы обеспечить будущий устойчивый рост.

Также примечательно, что компания убрала из свободного доступа информацию о своих расходах.

Сколько инвестировали

Bitmain накопила достаточно много криптовалюты на своем балансе. Компания объясняет это тем, что большая часть монет поступила в виде дохода от майнинга и продажи оборудования для добычи, за которое рассчитывались в монетах. При этом целенаправленным инвестированием в криптовалюты, компания не занималась.

Так, по состоянию на 30 июня 2018 года, Bitmain оценивала свои криптовалюты в $886 млн, что составляло 30% от всех активов криптогиганта. Для сравнения, в конце 2017 года на счетах Bitmain хранилось криптовалюты на $872 млн. Тогда это было 25% от всех ее активов.

По большей части, майнинговая фирма держит Bitcoin, Bitcoin Cash, Ethereum, Litecoin и Dash.

При этом за 6 месяцев 2018 года, Bitmain понесла убыток в $102 млн из-за своих криптоактивов. Компания объясняет их «колебанием цен криптовалют». Чтобы не повторять подобного в будущем, криптогигант внедрил различные «меры по управлению криптовалютными рисками».  

Хотя эксперты утверждают, что потери куда больше, и их основная причина — Bitcoin Cash.

Что мешает

Несмотря на хорошие финансовые показатели, перед Bitmain, а значит и инвесторами в ее IPO стоит множество рисков. Так, первый заключается в том, что блокчейн и криптовалюты находятся на раннем этапе развития. И замедление этого развития может плохо сказаться на компании.

Вторая опасность – Bitmain не уверена, что криптовалюты смогут сохранить свою ценность в долгосрочной перспективе. Вдобавок, их волатильность негативно сказывается на балансе гиганта.

Более того, большая часть спроса на криптовалюты сейчас исходит от спекулянтов, которые нацелены только на прибыль.

А так как почти вся работа Bitmain завязана на состоянии рынка криптовалют, чрезмерные колебания бьют по ее финансовому состоянию.

Bitmain предпринимает меры. Ее финансовый отдел мониторит рынок и выносит рекомендации по конвертации криптовалюты в фиат.

Еще, компания постоянно проводит стресс-тесты своего криптопортфеля, чтобы оценить риски от волатильности.

Но, как Bitmain сама же признается, эти меры «не могут гарантировать полного контроля над рисками волатильности». Ведь в первые два квартала 2018 года фирма понесла убыток от подобных рисков в $102 млн.

Если цена криптовалют значительно упадет, экономическая целесообразность майнинга и спрос на оборудование последуют за стоимостью монет. От этого пострадает и бизнес Bitmain.

И проблема не только в падении цены. Если криптовалюты сильно подорожают в ближайшее время, спрос на майнинг-оборудование также подскочит в разы. Компания беспокоится, что не сможет удовлетворить его, потеряет клиентов и в итоге долю рынка.

Вместе с подорожанием, в майнинговый бизнес придет все больше игроков, что подтолкнет к росту хешрейта сетей. И, соответственно, вырастет сложность майнинга.

А это ударит по доходам майнеров и может привести к «депрессии» на рынке, что также негативно скажется на Bitmain.

Еще одна опасность – неопределенность с правовым регулирование криптовалют и все, что с ними связано. Bitmain прогнозирует, что в дальнейшем правительства разных стран будут только расширять существующие регулирование криптомира, и вводить новые законы. Но далеко не факт, что компания сможет все их выполнить.

К примеру, в проспекте говорится, что процедуры по борьбе с отмыванием денег и финансирование терроризма появились на крипторынке сравнительно недавно.

И они не могут гарантировать, что третьи лица не будут использовать оборудование Bitmain в своих преступных целях.

Соответственно, компания также не предоставляет гарантий, что у нее получится «успешно определить все случаи отмывания денег» или же «другую нелегальную активность», которая может «нанести существенный ущерб репутации, бизнесу и финансовому состоянию» Bitmain.

Также компания не гарантирует, что в будущем сможет показывать такой же рост, как и раньше. Этому множество причин, включая состояние рынка и регулирование. Потому, Bitmain предупреждает, что в будущем цена акций может значительно снизиться.

И это только несколько ключевых рисков, которые перечислила компания в проспекте. Их – намного больше.

Почему IPO

Может показаться странным, что одна из самых крупнейших криптокомпаний в мире решила воспользоваться традиционным инструментом для сбора денег, вместо ICO. Причин этому несколько.

Первая – IPO гарантирует приход институциональных инвесторов, а значит и сумма сборов будут больше.

Также IPO предоставляет компании множество возможностей, которые четко регулируются законодательством.

К ICO же отношение в мире неоднозначное. А в Китае, откуда родом Bitmain, криптовалютный краудфандинг и вовсе запрещен. Более того, рынок ICO в данный момент переживает сложные времена, после бума в прошлом году. По данным исследования компании Diar, 562 проекта, которые провели ICO, потеряли свыше $5 млрд номинальной стоимости со времени проведения краудфандинга.

Более того, IPO предоставляет более высокий уровень защиты прав инвесторов.

Хотя, конечно, IPO не может полностью обезопасить инвесторов от всех рисков.

Главная идея заключается в том, чтобы предоставить им исчерпывающую информацию, благодаря которой они смогут принять взвешенное решение. При ICO подобного не делает ни единая компания. Bitmain же подробно раскрыла, на что могут «нарваться» инвестора, приведя длинный список рисков.

Правда, некоторые эксперты обвиняют криптогиганта в недоговорках. Первый квартал 2018 года был действительно очень хорошим для Bitmain. Но якобы во втором квартале компания понесла убытки. Да и вообще, эти три месяца стали самыми худшими в истории компании. Именно потому Bitmain в проспекте указала данные за 6 месяцев вместе, а не поквартально.

Представитель компании не прокомментировали подобную информацию. Если окажется, что Bitmain манипулировала отчетностью и недоговаривала инвесторам, компанию ждет долгая череда судебных разбирательств, а топ-менеджеров даже тюрьма. Деньги же инвесторов «зависнут», пока пыль не уляжется.

Но самый большой риск заключается далеко не в «недоговорках», уверен Борис Григорян. Опасность — в неликвидности активов компании.

Пострадать от неудачного IPO может не только Bitmain, но и весь криптомир.

Но, как говорилось ранее, опасность есть всегда. Главное же, чтобы был баланс между рисками и потенциальным призом.

Источник: https://letknow.news/publications/bitmain-vyhodit-na-ipo-perspektivy-i-riski-11426.html

Умение рисковать или о чем говорят финансовые показатели гиганта биткоин-индустрии Bitmain перед IPO

Крупнейшая майнинговая компания Bitmain Technologies, как и другие представители криптовалютной индустрии, остается уязвимой к общему состоянию рынка.

Тем не менее финансовые показатели китайской компании говорят о том, что у конкурентов есть причины для беспокойства.

Такой вывод сделал аналитический отдел биржи BitMEX после изучения заявки Bitmain на проведение первичного публичного размещения (IPO) на Гонконгской фондовой бирже.

Это уже второй за последние два месяца отчет BitMEX, полностью посвященный Bitmain. Первый был опубликован в конце августа и в нем говорилось о том, что компания выходит на IPO по двум причинам:

  1. борьба с конкурентами (Canaan, Ebang), которые также намерены привлечь средства на фондовых биржах;
  2. укрепление балансов, поскольку в марте 2018 года свободные средства компании составляли всего $105 млн.

Также в BitMEX Research тогда пришли к выводу, что у Bitmain есть все шансы стать легендой криптовалютной индустрии, однако компании жизненно необходимо усовершенствовать политику в области управления и распределения корпоративных ресурсов.

Теперь, когда Bitmain раскрыла свои финансовые показатели, нашли официальное подтверждение предположения, что в последнее время компания несла большие убытки. Так, во втором квартале 2018 года ее чистые потери составили $395 млн. Также в пассив занесены почти $500 млн производственных потерь, которые Bitmain понесла за последние 18 месяцев за счет неудавшихся чипов.

Представленный компанией проспект эмиссии акций показывает чистую прибыль в размере $742 млн в первой половине 2018. Однако зная из просочившейся в прессу информации, что чистая прибыль Bitmain в первом квартале 2018 составила $1,137 млрд, можно сделать вывод, что второй квартал оказался сопряжен с большими потерями.

Аналитики допускают, что конъюнктура рынка может измениться, и поэтому для долгосрочных инвесторов потери за один квартал не должны представлять большого беспокойства, особенно в таком подверженном колебаниям бизнесе, как майнинг криптовалют.

Тем не менее, третий квартал 2018 года, скорее всего, также окажется убыточным, и восстановление положительного сальдо может стать для компании большим вызовом.

По этой причине вероятен сценарий, при котором Bitmain будет вынуждена поднять цены на оборудование.

В опубликованном документе компания признает, что сделала несколько стратегических ошибок, которые могли привести к убыткам, а также описывает некоторые шаги по исправлению ситуации:

Cооснователь Bitmain Джихан Ву владеет 20% в компании

Денежные вливания

В то же время во втором квартале 2018 Bitmain — главным образом за счет денежных вливаний от новых инвесторов — существенно улучшила балансы.

Чистая наличность выросла с $104,9 млн до $343 млн, и можно говорить, что инвесторы фактически спасли компанию от близкого кризиса наличности.

Более того, уже в августе 2018 Bitmain привлекла дополнительные инвестиции в размере $442 млн, еще более упрочив свое положение.

Товарно-материальные запасы

Во втором квартале 2018 остаток товарно-материальных запасов Bitmain упал до $887,2 млн с $1,243 млрд в первом квартале. Причиной такого снижения стало, вероятно, обесценивание активов. Общее снижение этого показателя за первую половину 2018 составило $391,3 млн, и не исключено, что значительная часть потерь, связанных с перепроизводством, уже случилась.

Предоплата поставщикам и перспективы майнинговой индустрии

Одним из поставщиков Bitmain является производитель полупроводников Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), и на предоплату поставок с его стороны приходится существенный отток рабочего капитала компании. При этом тенденции к снижению этот отток практически не продемонстрировал: $666 млн в первом квартале против $652,9 млн во втором квартале.

Аналитики предполагают, что это может быть связано с выпуском нового 7нм чипа, презентация которого состоялась на недавней конференции в Тбилиси.

Уже сам факт официального объявления можно расценивать как положительный сигнал, поскольку анонсы неудавшихся чипов компания не делала.

Следовательно, этот продукт может, наконец, оказаться успешным и помочь компании справиться со сложной рыночной конъюнктурой.

Тем не менее, скептики могут привести следующие аргументы:

  1. Этот новый продукт также может оказаться неудачным, а его анонс был сделан потому, что компания находится под большим давлением (маловероятный сценарий)
  2. Переход на 7нм чипы — достаточно непростой процесс, и может пройти 12-18 месяцев, прежде чем они будут столь же надежны, как уже присутствующие на рынке 14нм и 12нм-чипы.
  3. Их производство будет слишком дорогим, в то время как конкуренты в лице Innosilicon, Ebang и Bitfury уже презентовали более дешевые альтернативы.

Исследователи обращают внимание на следующие цифры в опубликованном проспекте: в 2017 году резервы Bitmain на покрытие убытков, связанных с предоплатой TSMC и переоценкой готовой продукции, составили $240,4 млн. Однако только за первую половину этого года этот показатель вырос до $252,7 млн (всего за указанный период $493,1 млн).

По их мнению, это является яркой иллюстрацией того, насколько рискованным и финансово затратным может оказаться производство новых чипов, и что за свои ошибки Bitmain уже заплатил высокую цену.

Bitcoin Cash и активы в криптовалютах

В опубликованном документе называется сумма активов Bitmain в криптовалютах во втором квартале этого года ($886,9 млн). Однако, несмотря на то что названия имеющихся в распоряжении компании монет и перечислены (биткоин, Bitcoin Cash, Ethereum, Litecoin и Dash), точное их количество по каждому активу не раскрыто.

Тем не менее, в первом квартале их стоимость в фиатном выражении составляла $1,172 млрд, и такое снижение, по всей видимости, связано с обесцениванием Bitcoin Cash. Напомним, в августе стало известно, что Bitmain продала большую часть BTC и серьезно нарастила позиции по BCH.

Заключение

Опубликованный Bitmain проспект эмиссии акций позволяет количественно выразить последствия ошибок, о вероятности которых говорилось уже долгое время.

  • Компания потеряла $0,5 млрд на производственных расходах, связанных с неудавшимися майнинговыми чипами или переоценкой готовой продукции;
  • Компании потребовалось $784,7 млн новых инвестиций, чтобы сохранить положительный объем денежной наличности;
  • Во втором квартале 2018 чистые убытки компании составили $400 млн из-за слишком больших объемов готовой продукции и необходимости снижения цен.

Очевидно, что многих из этих ошибок можно было избежать, но, как говорят аналитики, они также показывают и то, что Bitmain умеет рисковать. Без этих рисков собственный капитал акционеров не вырос бы за последние годы до $1,617 млрд, а сама компания не стала бы наиболее прибыльным предприятием в майнинговой индустрии в 2017 году.

Выход Bitmain на IPO может состояться уже в ближайшие месяцы, после чего в распоряжении компании появятся новые существенные средства для укрепления позиций на рынке. И, как заключают в BitMEX Research, причины для беспокойства у конкурентов определенно есть.

Источник: https://forklog.com/umenie-riskovat-ili-o-chem-govoryat-finansovye-pokazateli-giganta-bitkoin-industrii-bitmain-pered-ipo/

Bitmain выходит на IPO. Почему это важно для майнинга криптовалюты?

Нужен диплом по профессии? Проф. переподготовка дистанционно! 800 актуальных профессий! Быстро! По выгодной цене!

Джихан Ву, с его детским лицом, очками и мягкой манерой разговора, больше похож на гика-подростка, чем на человека, который самостоятельно заработал миллиарды долларов. Его одежда — футболка, джинсы и кроссовки — тоже не добавляет статусности в глазах окружающих.

Ему всего 32 года, и он раньше других сумел разглядеть потенциал криптовалют, став обладателем одного из самых больших в этой отрасли состояний.

Ву — глава Bitmain Technologies Ltd., ведущего в мире производителя чипов для майнинга криптовалют. Эта китайская компания была основана пять лет назад и долгое время скрывалась за завесой секретности.

И лишь теперь Ву постепенно ее приподнимает, что позволяет делать выводы в том числе и о его личном состоянии.

Судя по всему, смена политики скрытности связана с тем, что он планирует расширить сферу деятельности, а со временем, возможно, и вывести компанию на биржу.

В интервью Bloomberg News Ву сообщил, что выручка Bitmain за прошлый год составила 2,5 млрд долларов, и что он и второй соучредитель, Микри Чжан, совместно владеют примерно 60% бизнеса.

Довольно трудно напрямую сравнить Bitmain с какой-нибудь публичной компанией, но, если исходить из оценки производителей микросхем, акции которых торгуются на бирже, например Nvidia Corp. и MediaTek Inc., можно предположить оценку в районе 8,8 млрд долларов.

Это означает, что на долю основателей придется около 5,3 млрд долларов.

По словам Ву, его доля меньше, чем у Чжана. Однако он отказывается раскрывать размер своего капитала, рассказывать об имеющихся криптоактивах и обсуждать личные инвестиции. Ранее он говорил, что Bitmain стоит 12 млрд долларов. Чжан вовсе отказался от комментариев.

Учитывая неизвестность относительно цифровых активов и недостаток публичной информации о Bitmain, любая оценка стоимости пекинской компании неизбежно опирается на догадки.

Но все может измениться: в случае выхода на IPO Bitmain придется раскрыть свою финансовую информацию, а стоимость компании определит фондовый рынок.

Впрочем, Ву говорит, что конкретных планов у него пока нет: выход на биржу может состояться как в Гонконге, так и на зарубежной бирже с номинацией в долларах, что даст первым инвесторам, среди которых Sequoia Capital и IDG Capital, возможность вернуть вложенное и получить прибыль.

Публичное размещение акций Bitmain станет знаковым событием не только для самой компании, но и для всей криптоиндустрии, которая медленно выходит из тени. Майнеры, разработчики и венчурные капиталисты начинают искать прозрачность, поскольку им важно успокоить регуляторов и доказать, что прошлогодний криптовалютный бум — не мимолетное явление.

IPO также могло бы помочь Bitmain в ее попытках выйти на новый рынок систем для искусственного интеллекта — в отличие от криптовалют, эта область пользуется полной поддержкой китайских властей.

Недавно в еще одном интервью Ву сказал:

Один из крупнейших конкурентов Bitmain, компания Canaan Inc., уже подала заявку на IPO в Гонконге. Как сообщают информированные источники, компания может привлечь около миллиарда долларов.(А выручка Bitmain в 2017 году была примерно в 12 раз больше, чем у Canaan.)

Обе компании разрабатывают собственные специализированные микросхемы, известные под названием ASIC. Они предназначены для эффективного решения задач, используемых для верификации транзакций в виртуальных валютах, и с их помощью майнеры зарабатывают криптовалюту. Кроме того, ASIC хорошо справляются со сложными вычислительными задачами, связанными с машинным обучением.

По данным февральского отчета Sanford C. Bernstein & Co., Bitmain контролирует до 80% рынка криптомайнеров, а самая консервативная оценка операционной прибыли компании совпадает с прибылью Nvidia.

Компьютеры Antminer, выпускаемые компанией, — это серверные корпуса, заполненные десятками или сотнями одинаковых мощных микросхем.

Они стоят от нескольких сотен до нескольких тысяч долларов — обычно их покупают оптом компании, у которых есть доступ к дешевой электроэнергии.

Роджер Вер, криптовалютный энтузиаст по прозвищу Bitcoin Jesus, говорит, что Bitmain — настоящий тяжеловес отрасли.

Большую часть доходов компания получает от продажи майнингового оборудования, но помимо этого она управляет несколькими крупнейшими майнинговыми пулами — это сообщества, члены которых объединяют вычислительные мощности для майнинга, после чего делят вознаграждение. По данным blockchain.info, пулы Bitmain — AntPool и BTC.com — контролируют более 40% мировых мощностей, используемых для майнинга биткоина.

Такая большая доля рынка вызывает критику со стороны некоторых пуристов, которые опасаются любого намека на концентрацию власти в одних руках. Впрочем, Ву отмахивается от скептиков, указывая на высокую конкуренцию на этом рынке.

Он говорит:

Жесткая конкуренция — лишь один из возможных рисков для участников будущего IPO. Падение цен на биткоин (в декабре он стоил около $20 000, а сегодня меньше $8000) уменьшает прибыль от майнинга.

Кроме того, заложенный в систему предел эмиссии биткоинов (в 21 млн монет) становится все ближе.

Bitmain может пытаться диверсифицировать бизнес, но, по словам Марка Ли, аналитика Bernstein, попытка сделать бизнес из ASIC для искусственного интеллекта может и не удастся. Поэтому он оценивает Bitmain в сумме менее 10 млрд долларов.

По словам Кевина Ванга, аналитика Mizuho Securities Asia Ltd, несмотря на риски, выход Bitmain на биржу привлечет много внимания со стороны гонконгских инвесторов, у которых нет хороших возможностей вложиться в растущую китайскую индустрию производства микросхем.

Ванг говорит:

Источник: cryptocurrency.tech

Bitmain выходит на IPO. Почему это важно для майнинга криптовалюты? Ссылка на основную публикацию

Источник: https://ecrypto.ru/majning/bitmain-vyhodit-na-ipo-pochemu-eto-vazhno-dlya-majninga-kriptovalyuty.html

Неликвидные активы и убытки Bitmain или зачем компания идет на IPO

06 Сентября 2018 17:37, UTC   |    228

4 сентября крупнейшая инвестиционная компания Азии Temasek Holdings опровергла информацию о своем участии в предварительном размещении акций майнингового гиганта Bitmain.

Ранее с такими же заявлениями выступили японская компания SoftBank и китайская IT-корпорация Tencent. Вопреки этому, Bitmain и не думает отказываться от IPO, надеясь привлечь до 18 млрд $ до конца года.

Каковы же причины настороженности инвесторов к акциям лидера майнингового сектора?

Во-первых, как мы писали ранее, Гонконгская фондовая биржа, на которой Bitmain планирует провести первичное размещение акций, медлит с окончательным решением по его проведению.

Это может быть связано с тем, что основное производство оборудования для майнинга компания держит в Китае — стране, где ведется жесткая борьба с криптобизнесом. Не существует никаких гарантий, что майнинговые компании также не попадут под запрет.

Эта неизвестность создает риски как для потенциальных инвесторов, так и для фондовой биржи, которая может понести организационные затраты, связанные с листингом, и при этом недополучить комиссионного дохода от купли-продажи акций.

Во-вторых, конкуренция на рынке производителей майнингового оборудования растет. Несмотря на то, что Bitmain держит 80 % рынка, все чаще компания вынуждена бороться за покупателя с Canaan Inc. и Ebang International Holdings Inc., которые также планируют IPO на Гонконгской фондовой бирже.

Аналитик Sanford C. Bernstein & Co. отмечает: “Конкурентоспособность майнинг-чипов Bitmain находится под вопросом”. Bitmain начинает технологически отставать, оставаясь на 16-нанометровых TMSC чипах, тогда как другие производители используют чипы нового поколения: GMO, Avalon, Ebang и т.

д.

Наконец, пожалуй, самой большой проблемой для потенциальных инвесторов стали активы Bitmain, хранящиеся в Bitcoin Cash, а именно их количество.

12 августа главный стратегический директор Blockstream Самсон МОУ выложил на своей странице в Твиттере скриншот отчета майнингового производителя в рамках подготовки к IPO, на котором видно, что за первый квартал 2018 года Bitmain приобрел чуть менее 180 тыс. BCH по средней цене 869$ и продал порядка 15 тыс. BTC по цене 6 712 $.

Начиная с конца 2016 года компания сократила активы в биткоинах более чем в три раза, при этом запасы в BCH превысили 1 млн. штук. При этом затянувшийся “медвежий” тренд на крипторынке снизил курс форка на 35% (курс BCH на момент написания статьи составляет 567,54 $).

Биткоин тоже упал, но остался ликвидным активом — объем торгов самой популярной криптовалютой превышает оборот форка более чем в 10 раз. Более того, отчетность за первый квартал 2018 года показывает, что другая категория неликвидных активов — инвентарь — составляет более 37% и равна 1.24 млрд $.  

Стратегия по поддержке BCH привела к убыткам в размере полумиллиарда долларов США.

Если добавить еще и снижение цены на Antminer S9 на 85 %, связанное с коррекцией курсов криптовалют и ростом сложности добычи криптокоинов, и высокое содержание внеоборотного инвентаря, не приносящего доходов в краткосрочной перспективе, то общие убытки компании во втором квартале могут доходить до отметки в  600-700 млн $. Именно по этому, по мнению господина МОУ, майнинговый гигант не раскрывает финансовую отчетность за этот период, публично предоставляя цифры исключительно за первый квартал, где прибыль составила 1 млрд $.    

Bitmain поддерживал BCH с самого его создания и именно его майнинговый пул Antpool вместе с пулом ViaBTC добыли первые блоки альткоина.

Зависимость от BCH появилась тогда, когда намайненную валюту корпорация не продавала, а расходы на электроэнергию от майнинга форка и упущенные возможности, связанные с сокращением добычи биткоина, покрывались за счет других источников дохода.

Как результат, Bitmain стал держателем большого количества монет BCH и избавиться от таких резервов компания не может, так как спроса на альткоин ни на биржах, ни на внебиржевом рынке нет. Сброс большого объема приведет к еще большему обвалу цены.

Организовывая IPO, Bitmain старается привлечь финансирование и, видимо, озадачить проблемой неликвидных активов уже новых инвесторов.  

Источник: https://bitnewstoday.ru/news/nelikvidnye-aktivy-i-ubytki-bitmain-ili-zachem-kompaniya-idet-na-ipo/

Как я участвовал в IPO

NIKOSTR24 февраля 2016 14:36 Привет, я не люблю оставлять отзывы, это не мое. Но дал обещание ребятам из Киевского офиса, что после закрытия позиции, оставлю здесь отзыв, так что…. вот моя исповедь.

 

 И так, в конце прошлого года я решил инвестировать небольшую сумму. А именно 5500 долларов. Но куда еще представления не было. Банки даже не рассматривал. В стране за год обанкротилось 50 банков, зачем мне эти риски.

Тут еще какие-то пирамидки, форексы, но почитав отзывы в интернете… понял что это еще хуже. 

Решил смотреть в направлении фондового рынка США. В итоге, я наткнулся на закрытые фонды и частное управление на финансовых рынках. Доверительное управление, очень сомнительное дело. Обещаний много, гарантий никаких. 
С фондами не много по сложнее, есть те которые обещают и показывают статистику вполне реальную и разумную. Но с юридической точки зрения, это пустота. А есть, лицензированные фонды, но там меня не ждали 🙂 Сумма слишком маленькая 5 500 долларов, а у них порог входа от 100 000  
​американских единиц. 

 Вообщем после долгих поисков меня заинтересовала компания United Traders. Я созвонился с киевским представительством и приехал к ним в офис. Мне по началу предложили тоже фонд и тоже порог входа был от 100 000уе​.  

 ​На мою суму мне посоветовали IPO. Как раз в этот момент выходила ​компания Эдита, мне это ничего не говорило​. В них​ вложился Билл Гейс и Гугл. Объяснили что риски в этом вложении очень большие. Но компания действительно, стоящая и возможно сделает прорыв в своей нише.  
​Мне всегда нравилась идея вкладывать в стартапы,но в Украине с этим совсем худо. К тому же кроме UT никого не нашел с такими возможностями в Украине. Короче решил не спешить,а все изучить. Пришел домой стал читать информацию от UT с описанием компании и ожидаемой доходностью, с ее историей и чем они вообще занимаются. Я конечно понял, что мало что понимаю. Все же решил довериться Бил Гейтсу и гуглу, плюс ребята из UT были довольно убедительны. 
 ​Пополнил счет.Я​ начал ждать выхода своей акции. Скажу сразу, после того как отправил деньги. В голове мелькнула мысль, «ну че, просрал свое бабло «. Волнение с каждым днем становилось все больше.  

 И вот настал этот день, дали мне акции как и всем первичным вкладчикам по 16 долларов за акцию. На мою сумму с учетом % за вход в позицию вышло 333 акции. И в первый же день акция открылась выше и дошла до 19 долларов за акцию. И тут я подумал, ничего себе. Так быстро, какие тут банки вообще? Они мне столько же денег за год сделали бы.  

 Но потом она упала и дошла до цены 16 долларов. Вообщем, по которой я и получил эти акции. И  я почувствовал себя неудачником «Ну вот, она та самая замануха, которая дала мне возможность почувствовать себя успешным инвестором» промелькнула у меня мысль. Дальнейшем все еще хуже было. акция начала стремительно падать и падать.  

 ​Киевский офис меня соединил с опытным​ трейдером​, по совместительству еще и управляющего Украинского офиса. Он мне объяснил, что выход акции на IPO со впало с падением рынка. И паниковать не стоит, надо переждать лишь пару дней. Так же мне выслали информацию о том какие фонды скупили данную акцию и какие с фондов еще и докупались в данной акции. Вообщем это меня не много успокоила, но чувство внутри было что деньги я все таки потерял.  

 Через пару дней, рынки начали разворачиваться и акция вернулась до цены по которой я покупал. И тут сработал инстинкт самосохранения. Я хотел перекрыть акцию, при том что такая возможность была.

Но поговорив с менеджером и трейдером. Я решил подождать еще пару дней и не зря!. Акция с каждым днем росла и росла. И прибыль становилась все больше и больше.

Я уже себе представлял что ну вот мои 100% сейчас будут!  

 Вообщем вчера. я позвонил в офис и спросил что же мне делать. Сидеть еще или перекрыть. Мне сказали что лучше было бы еще посидеть. Но основного прорыва по акции ждут в 2017 году, когда ей разрешит клинические испытания. Тут я подумал, что за год ситуация может поменяться десять раз и лучше сейчас зафиксировать прибыль. Что и было сделано через минут 15 после звонка, по цене 21.69. 

​ 

 Итог​ заработал 2 000 долларов, это 36%. В годовых выходит больше заветных 100%, мне понравилось. Спасибо ребятам из Киева за поддержку и квалифицированную консультацию. Думаю еще раз попробовать, если будут какие-то интересные компании в этом году. 

Консультация 

Будьте в курсе всех важных событий United Traders — подписывайтесь на наш телеграм-канал

Источник: https://utmagazine.ru/posts/17610-kak-ya-uchastvoval-v-ipo

Bitmain: IPO и технологические вызовы

Два лучших года для рынка Bitmain не выпускала новых микросхем и никак не обновляла свою линейку оборудования для майнинга Биткойна, что может привести к фатальным для компании последствиям в столь быстрорастущей индустрии.

Данная статья расскажет историю короля хешрейта – от стартапа к вершине индустрии и далее, к последующему отставанию от конкурентов.

Возможно ли возрождение Bitmain в условиях растущей конкуренции, если компания займётся ИИ и запустит IPO?

Во второй половине 2018 г. три китайских компании, производящие микросхемы для майнинга, готовятся стать публичными, что особенно интересно, учитывая недавние китайско-американские пошлины.

Среди этих компаний отдельного внимания заслуживает Bitmain.

Будучи монополистом в индустрии, компания обратилась к созданию искусственного интеллекта (ИИ) и пытается привлечь деньги, прежде чем запустить первичное публичное предложение (IPO).

Цель статьи

В прошлом году 2048 Capital в основном инвестировала в блокчейн-инфраструктуру, публичные блокчейны, инструменты и транзакции. До настоящего времени не было инвестиций в майнеров и не было майнинга биткойнов. Совсем недавно фонд заинтересовался микросхемами для майнинга и компанией Bitmain по следующим причинам:

  • Я изучал цифровые микросхемы и системы с низким энергопотреблением во время учёбы в Беркли. После многолетней работы в интернет-индустрии я вдруг понял, что краеугольным камнем индустрии блокчейна является моя старая специализация – компьютерные микросхемы.
  • Хотя я много лет не был связан с индустрией микросхем, в последнее время много новых и старых инвесторов присылали мне презентации, используемые Bitmain для привлечения средств, и спрашивали моего мнения. Я мог лишь сообщить им своё мнение в пределах собственных познаний.
  • При моём начальном понимании меня озадачивает тот факт, что флагманский продукт в майнинге Биткойна был запущен ещё в 2016 г. За два лучших года для рынка Bitmain не выпустила никаких новых микросхем или майнеров, и не обновляла свою линейку оборудования для майнинга Биткойна. Это редкость для гиганта в такой быстрорастущей индустрии.

Оказалось, что сейчас Bitmain готовится к краудфандингу, и об этом в интернете есть множество статей и комментариев. Но если внимательнее присмотреться, можно обнаружить, что большинство этих статей неверно интерпретирует основополагающую логику индустрии микросхем.

При фокусировании лишь на части компании, такой как её финансовые данные, редко анализировались технические преимущества, продукты и компетенции.

Я изложу свои мысли и результаты исследований, проведённых за последние несколько дней, которые, быть может, не полные, но максимально объективные.

Основные компетенции компании, производящей микросхемы для майнинга

Есть два основных подхода к сокращению W/TH. Первый – оптимизировать конструкцию микросхем, чтобы сократить энергопотребление всех составляющих. Однако возможная энергетическая оптимизация ограничена.

Второй подход – полагаться на оптимизацию заводских процессов с 28 нм до 16 нм и с 16 нм до 10 нм или 7 нм. Оптимизированный процесс сократит энергопотребление, но также увеличит издержки на производство микросхем.

28 нм и 16 нм – это ширина (линейное разрешение) проводников между триодами микросхемы. Чем меньше линейное разрешение, тем ниже энергопотребление, но его сокращение ограничено законами физики. В настоящее время считается, что физический предел – 0,5 нм.

TSMC недавно запустила массовое производство микросхем с разрешением 7 нм и планирует в 2019 г. приступить к массовому производству микросхем с разрешением 5 нм.

Основная компетенция производителя микросхем для майнинга заключается в постоянном обновлении конструкции своих микросхем и совершенствовании заводских процессов в целях сокращения коэффициента энергопотребления.

Перестав заниматься этими обновлениями и усовершенствованиями, компания начинает отставать от конкурентов.

Совершенствование конструкции микросхем зависит от сильных сторон команды по проектированию микросхем, а совершенствование процесса зависит от завода.

Анализ различных поколений майнинг-оборудования Bitmain и конкурентов

1. Майнеры первого поколения

В августе 2013 г. Bitmain передала в производство первую микросхему для майнинга Биткойна, BM1380, используя процесс TSMC с разрешением 55 нм. В октябре 2013 г. микросхема показала приличные результаты тестов. Микросхема производилась с использованием технологического процесса, на два поколения опережающего конкурента BE100 от FriedCat (烤猫), и достигла меньшего энергопотребления.

Получив признание у майнеров, микросхема собрала несколько сотен миллионов юаней на продажах, что позволило Bitmain накопить изначальный капитал.

Характеристики майнинг-оборудования первого поколения

Микросхема Процесс Эффективность (W/TH)
BE100 130 нм 9353,8
Bitmain S1 (BM1380) 55 нм 2000

2. Ещё одна крупная победа

После первого успеха Bitmain всецело осознавала преимущества передовых технологий и незамедлительно приступила к проектированию второй микросхемы для майнинга Биткойна, BM1382, используя процесс TSMC с разрешением 28 нм.

Вторая микросхема была передана в производство в апреле 2014 г. и вышла в июне, показав несколько лучшее энергопотребление, чем BE200 от FriedCat (烤猫) с разрешением 40 нм.

Характеристики майнингового оборудования второго поколения

Микросхема Процесс Эффективность (W/TH)
BE200 40 нм 1125
Bitmain S3 (BM1382) 28 нм 773,8

С технической точки зрения, в сравнении с BE200 от FriedCat (烤猫), микросхема Bitmain очевидных преимуществ не имела. Однако, как это случается, команда FriedCat (烤猫) предпочла сосредоточиться на предоставлении решений. Благодаря этому решению Bitmain осталась лидером индустрии микросхем для майнинга, и продажи второй микросхемы принесли компании сотни миллионов.

3. Загадочное исчезновение конкурентов на фоне мрачных перспектив для бизнеса

Энергопотребление BM1382 не оправдало ожиданий, поэтому Bitmain продолжила оптимизировать микросхему с использованием процесса 28 нм. В октябре 2014 г. Bitmain отправила в производство третью микросхему, BM1384. Хотя энергопотребление BM1384 было существенно оптимизированным в сравнении с BM1382, оно отставало от BE300 от FriedCat (烤猫) с разрешением 28 нм.

Характеристики майнингового оборудования третьего поколения

Микросхема Процесс Эффективность (W/TH)
BE300 28 нм 300
Bitmain S5 (BM1384) 28 нм 448

Несмотря на это, Bitmain заказала большое количество плат BM1384 и инвестировала в производство большого количества майнеров S5. Производство этих майнеров S5 предположительно поглотило всю ранее накопленную прибыль.

В 2014 г. рынок Биткойна пошёл на спад. В августе 2014 г. цена монет опустилась примерно до 2000 юаней, но на этом тенденция не закончилась. В январе 2015 г. цена опустилась ниже 1000 юаней. Bitmain не была исключением и переживала трудные времена.

Однако этот временный спад ознаменовал существенный и драматичный разворот состояния Bitmain, приведший к господству компании в индустрии. Во время прошлого медвежьего рынка главный конкурент Bitmain, FriedCat (烤猫), загадочно исчез, а принадлежащая ему компания ASICMiner (深圳比特泉) была расформирована.

4. Сольное представление

В июне 2015 г. Bitmain отправила в производство микросхему BM1385, используя всё тот же процесс 28 нм. В сравнении с BM1384 энергопотребление и стоимость этой микросхемы сократились почти на 50%. Главное различие между этой и всеми предыдущими микросхемами Bitmain заключалось в новой методике проектирования, отличавшейся от той, которую использовала изначальная конструкторская команда.

Характеристики майнингового оборудования четвёртого поколения

Микросхема Процесс Эффективность (W/TH)
Avalon A6 28 нм 300
Bitmain S7 (BM1385) 28 нм 257,3

В сравнении с появившейся тремя месяцами позже A6 от Avalon, BM1385 имела очевидные преимущества в плане как энергопотребления, так и стоимости. С ростом индустрии Биткойна в 2015 г.

продажи майнера S7 от Bitmain достигли удивительных высот.

По данным интернета, Bitmain продала 200 000 асиков, которые принесли 2 млрд юаней выручки с прибыльностью примерно 80%, и рыночная доля компании составила 80%.

Со своим майнером S7 Bitmain превзошла всю майнинговую индустрию.

5. Господство и процветание

В декабре 2015 г. Bitmain отправила в производство микросхему BM1387, используя процесс TSMC с разрешением 16 нм. Данная микросхема продолжает использовать вышеупомянутую методику проектирования, результатом чего стало сокращение энергопотребления в сравнении с BM1385 более чем наполовину. Это дало Bitmain преимущество над тогдашним конкурентом Avalon и остальной индустрией.

Характеристики майнингового оборудования пятого поколения

Микросхема Процесс Эффективность (W/TH)
Avalon A7 16 нм 150
Bitmain S9 (BM1387) 16 нм 110

6. Скрытые опасности на фоне экспансии

Следующие два года на рынке Биткойна наблюдался восходящий тренд, и Bitmain со с чипом BM1387 продолжала господствовать в сообществе майнеров Биткойна.

Выше приведён график цены Биткойна, где видно, что в начале 2017 г. цена составляла 5000 юаней, а на пике в конце того же года – более 120 000 юаней.

С начала 2017 г. по первый квартал 2018 г. Bitmain продала более 3 млн майнеров (в том числе более 2 млн майнеров S9) и получила выручки с продаж около 30 млрд юаней с прибыльностью порядка 60%. В течение нескольких месяцев на Bitmain приходилось более 10% производственной мощности TSMC, что делает Bitmain вторым по масштабам клиентом компании в материковом Китае после HiSilicon.

Однако на фоне продолжения роста продаж стали заметны два тревожных сигнала.

Первое: технологическая стагнация

За последние два года продукты Bitmain стали отставать от конкурентов. Энергопотребление большинства продуктов Bitmain в сравнении с конкурентами более чем удвоилось.

1. Микросхема для BTC: потребляет на 40% больше энергии

Сегодня микросхемы для майнинга Биткойна по-прежнему являются основой бизнеса Bitmain, но с 2016 г. все новые конструкции микросхем для майнинга Биткойна оказались неудачными:

  • В феврале 2017 г. оптимизированная версия для BTC на 16 нм BM1X89 потерпела неудачу.
  • В декабре 2017 г. версия для BTC на 12 нм BM1X90 потерпела неудачу.
  • В марте 2018 г. версия для BTC на 10 нм BM1X93 потерпела неудачу.

Таким образом, Bitmain по-прежнему полагается на BM1387 (майнер S9) образца начала 2016 г., тогда как конкуренты обошли её по технологическим показателям. Например, энергопотребление ShenMa M10 может быть на 40% лучше, чем у Bitmain.

Микросхема Процесс Эффективность (W/TH)
Bitmain S9 (BM1387) 16 нм 110
Innosilicon T2 10 нм 80
ShenMa M10 16 нм 65

2. Микросхема для LTC: потребляет на 25% больше энергии

Микросхема Эффективность (W/TH)
Bitmain L3 1,6
Innosilicon A6 1,2

3. Микросхема для DASH: потребляет в 2 раза больше энергии

Микросхема Эффективность (W/TH)
Bitmain D3 57
Innosilicon A5+ 23

4. Микросхема для ZEC: потребляет в 2 раза больше энергии

Микросхема Эффективность (W/TH)
Bitmain Z9 28
Innosilicon A9 12

5. Микросхема для ETH: потребляет в 2 раза больше энергии

Микросхема Эффективность (W/TH)
Bitmain E3 4
Innosilicon A10 2

6. Микросхема для SC: потребляет в 5 раз больше энергии

Микросхема Эффективность (W/TH)
Bitmain A3 1560
Innosilicon S11 320

7. Микросхема для ИИ: потребляет в 3 раза больше энергии

Микросхема Эффективность (W/TH)
Bitmain BM1682 10
DaDianNao 2,8

Второе: разбазаривание денег

Если слухи окажутся правдой, то Bitmain безрассудно просадила 6 млрд юаней на неудачное производство.

1. Платы BM1385 на 28 нм для миллиона майнеров

В 4-м квартале 2017 г., благодаря процветающему рынку Биткойна, Bitmain распродала все свои майнеры. Сообщается, что Bitmain неожиданно приобрела у TSMC платы BM1385 на 28 нм для производства миллиона майнеров новой модели V9. Такой шаг Bitmain потряс всю индустрию (включая TSMC).

В конце концов, BM1385 уже больше года не выпускалась. Она выполнила свою историческую миссию и перестала считаться передовой технологией.

Единственным разумным объяснением такой огромной закупки устаревших микросхем могло быть желание Bitmain обойти конкурентов, всё ещё использовавших процесс 28 нм, но имевших лучшую конструкцию продукта.

Майнеры скоро поняли, что машина для майнинга V9 – это на самом деле S7, и модели V9 не пользовались спросом. В итоге на складах Bitmain пылилось больше миллиона майнеров V9 стоимостью 2 млрд юаней.

2. Рискованные платы BM1X90 на 12 нм

Известно, что в конце 2017 г. Bitmain заплатила 1 млрд юаней за рискованные непротестированные платы BM1X90 на 12 нм в надежде поспеть за процветающим рынком Биткойна, ожидая успешного пробного выпуска перед отправкой в массовое производство. В итоге 1 млрд юаней потрачено впустую.

3. Рискованные платы BM1X93 на 10 нм для миллиона майнеров

Поговаривают, что в начале 2018 г. Bitmain растратила ещё 3 млрд юаней на рискованные платы BM1X93 на 10 нм примерно для миллиона майнеров, что также окончилось неудачей.

Итоги

Ключ успеха Bitmain в том, что компания воспользовалась дивидендами с производства микросхем, не побоявшись инвестировать в передовые производственные процессы, и оказалась лидером инноваций в проектировании микросхем. Верное принятие решений и использование возможностей в этих двух измерениях заложило фундамент успеха компании на протяжении последних четырёх лет.

Но постепенно ландшафт в этих двух измерениях претерпел существенные изменения, и сегодня он совершенно другой. С одной стороны, все конкуренты Bitmain осознают важность обновления производственного процесса, так что преимуществ в плане осведомлённости в этой сфере больше не существует.

С другой стороны, Bitmain столкнулась с застоем или даже регрессом в своей способности проектировать интегральные схемы, что стало её ахиллесовой пятой.

Что ещё хуже, смелые инвестиции, которые принесли Bitmain изначальные достижения, вскоре превратились в слепые азартные игры и даже в самоубийственное подавление конкурентов, что вредит как денежному потоку компании, так и конкуренции и сплочённости экосистемы этой молодой индустрии.

Ядром микроэлектронной компании всегда будет её технология проектирования микросхем, и эта технология часто разрабатывается командой основателей.

Преимущества BM1385 и BM1387 от Bitmain были обусловлены фирменной методикой проектирования, оптимизирующей энергопотребление. Но, насколько нам известно, эта методика не была разработана командой основателей Bitmain.

Не осознавая важность кадров и технологий, Bitmain после ухода конструкторской команды уступила права на незаменимую для проектирования конкурентоспособных микросхем технологию.

Для компаний, производящих микросхемы для майнинга, движение в сторону новой сферы ИИ – неизбежная тенденция, но в этой области также существуют похожие требования для технической команды.

Низкое энергопотребление по-прежнему играет ключевую роль, иначе клиентам будет предложено купить не эффективные вычислительные мощности, а электропечь.

В сфере ИИ перед Bitmain стоят те же самые технические вызовы.

Я надеюсь, что после успешного привлечения средств Bitmain вернётся к технологическим инновациям и вновь станет строителем экосистемы индустрии и движущей силой новой цифровой экономики.

Источник: https://bitfeed.ru/bitmain-ipo-i-tehnologicheskie-vyzovy/

Источник: http://www.mitrey.ru/bitmain-ipo-i-texnologicheskie-vyzovy

Ссылка на основную публикацию